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09 年全年實(shí)現(xiàn)紙與紙板生產(chǎn)量共計(jì)9388 萬(wàn)噸，同比08 年上升12%。自09 年9 月份以來(lái)，紙產(chǎn)品月度產(chǎn)量環(huán)比在持續(xù)上升，至12 月份單月突破900 萬(wàn)噸，表明下游消費(fèi)需求的持續(xù)好轉(zhuǎn)。
紙與紙板進(jìn)出口數(shù)值的最高峰同時(shí)出現(xiàn)在09 年9 月份，10、11 月份的進(jìn)出口數(shù)據(jù)有所下降，但12 月份的數(shù)據(jù)開始好轉(zhuǎn)，進(jìn)出口數(shù)據(jù)環(huán)比11 月份均出現(xiàn)了上漲，上漲幅度在10-15%之間，但凈出口的水平仍未改善，延續(xù)自09 年9 月份以來(lái)月度環(huán)比持續(xù)下降的態(tài)勢(shì)，顯示國(guó)外需求的恢復(fù)仍不是很樂(lè)觀。
上半年的紙漿月度進(jìn)口量一直維持在高位，在09 年9 月份達(dá)到最高點(diǎn)以后，月度環(huán)比在逐漸下降，11 月份達(dá)到最低點(diǎn)，12 月份的數(shù)據(jù)開始回升，相對(duì)上月回升幅度不足5%。進(jìn)口槳價(jià)自09 年中期以來(lái)，基本延續(xù)了價(jià)格環(huán)比持續(xù)上升的走勢(shì)，價(jià)格同比的下跌幅度在逐漸收窄，但最新的槳價(jià)同比跌幅仍接近30%。進(jìn)口槳價(jià)的持續(xù)好轉(zhuǎn)，一方面是由于造紙行業(yè)下游需求的持續(xù)回升，另一方面是由于造紙廠商在槳價(jià)低位時(shí)進(jìn)行原材料儲(chǔ)備的拉動(dòng)。目前槳價(jià)的上漲逐步趨緩，顯示后一因素的影響正在消減。
全球紙漿庫(kù)存量經(jīng)歷了09 年11 月份25 天的最低點(diǎn)以后，12 月底略有回升至27 天，但仍低于07 年以來(lái)的33天的平均值。同時(shí)，據(jù)我們了解，目前國(guó)內(nèi)主要上市公司的庫(kù)存水平也已經(jīng)由低位恢復(fù)到一個(gè)比較合理的位置，顯示國(guó)內(nèi)行業(yè)需求的恢復(fù)基本已經(jīng)正常。根據(jù)我們對(duì)于造紙行業(yè)景氣程度判斷的依據(jù)，即短期看行業(yè)庫(kù)存水平的變化、長(zhǎng)期看行業(yè)去產(chǎn)能化的進(jìn)展這一分析邏輯，目前行業(yè)的景氣程度正處于上升的通道之中并將持續(xù)。因此，我們依然堅(jiān)持09 年底策略時(shí)關(guān)于行業(yè)投資機(jī)會(huì)主要來(lái)自于基本面改善的這一看法。
自今年初以來(lái)，幾大紙種價(jià)格上漲的幅度出現(xiàn)了明顯差異，大類文化紙包括銅版紙、雙膠紙以及新聞紙等的上漲幅度較小，大類包裝紙的上漲幅度出現(xiàn)了明顯的提升，其中箱板紙自去年底以來(lái)上漲幅度接近20%，白卡紙的幅度也接近10%，這非常符合我們?cè)?9 年底時(shí)行業(yè)投資策略會(huì)上的判斷。
綜合上述的情況，我們認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇所拉動(dòng)的下游消費(fèi)需求將會(huì)持續(xù)回暖，造紙行業(yè)的景氣程度已經(jīng)處于景氣上升的通道之中。由于包裝紙與消費(fèi)需求的關(guān)聯(lián)度更高，同時(shí)預(yù)期出口的增速會(huì)在今年加大。因此，我們?nèi)詧?jiān)持認(rèn)為包裝紙的景氣度在今年會(huì)有更好的表現(xiàn)，反彈力度會(huì)更大，其次看好文化紙。具體到細(xì)分紙種排序方面，根據(jù)細(xì)分紙種新增產(chǎn)能以及消費(fèi)增長(zhǎng)率的對(duì)比分析，我們依然認(rèn)為明年細(xì)分紙種的排序?yàn)榘卓?、箱板紙、銅版紙、雙膠紙及書寫紙、新聞紙等。
